每收入100元，就有近60元用于营销支出。
作者｜卓玛
编辑｜刘钦文
曾经，餐厅为了推广自己，除了需要沿街派发传单，还需要去附近的居民区挨家挨户塞小卡片。而2015年左右，美团、大众点评等在线本地生活平台崛起，2020年以来，餐饮平台又迎来了抖音、快手和小红书等新入局者，餐饮企业有了更多触达食客的渠道。
这些社交媒体平台往往借助达人吸引消费者注意力，改变了餐饮商户和消费者的互动方式。因此，如何为自身建立并维护线上形象，也就成为了中国餐饮企业提升竞争力的关键。
再惠就是一家为餐饮企业提供在线运营与营销解决方案的企业，近日，该公司向港交所提交了《招股书》。本次IPO，再惠拟将所募资金用于技术研发、拓展客户、优化解决方案与服务、海外扩张，以及用作营运资金及一般公司用途。
01
助力商家营销年入4亿，
累计服务超4万位客户
《招股书》显示，再惠向商家提供两大主要由AI驱动的解决方案，分别是新媒体解决方案和在线商户解决方案。
图源：《招股书》
其中，新媒体解决方案主要是协助商户制定营销策略，匹配合适的达人，共同创作吸引潜在客户的营销内容，并通过发放线上代金券与优惠券，以及投放数字广告，有效吸引并保持消费者兴趣。
该项业务通常根据提供的服务范围和可交付的成果收取服务费，是再惠的主要收入来源。2023年、2024年和2025年前9个月（下称“各期”），该项业务分别实现收入1.91亿元、2.98亿元和2.99亿元，分别占各期总收入的50.6%、60.3%和66.5%。
截至2025年9月末，再惠已与大众点评、抖音及第三方代理机构的超7万位达人合作，在小红书、抖音及大众点评等平台上发布了约46.44万条帖子及视频，累计产生超35亿次互动。
而在线商户解决方案主要是帮助商家在社交媒体和在线平台上打造独特的网络形象，优化广告投放策略，并协助商户建立专有客户社群，以提高客户忠诚度并促进重复购买。该项业务的收入主要来自向商户收取订阅费，订阅期限通常是6个月或1年，各期由此分别实现收入1.62亿元、1.54亿元和1亿元，对总收入的贡献率分别为42.9%、31.1%和22.3%。
《招股书》显示，再惠2025年上半年的新客户在购买在线商户解决方案的前四个月内，实现了20.3%的团购量增长。同时，该解决方案还帮助购买的客户在3个月内，将大众点评的平均星级评分从3.69提升至4.16。
据灼识咨询数据，按2024年的收入计算，再惠是中国最大的餐饮在线运营与营销解决方案提供商，为本地商家提供覆盖门店诊断、自动化运营建议及精准流量获取的全方位解决方案，助力本地商家管理、营销及获利。
除了为商家客户提供解决方案外，再惠还利用自身专有的AI营销解决方案及内部数据库，运营着自己的餐厅品牌，包括“粉档南昌拌粉”和“超红盖码饭”两个品牌。
据大众点评显示，当前“粉档南昌拌粉”品牌旗下5家餐厅全部位于上海，除1家餐厅评分3.8分外，其他4家的评分均为3.9分，人均消费在30元—35元。而“超红盖码饭”品牌下的5家餐厅同样全部位于上海，餐厅评分均为3.9分，人均消费在27元—31元。
截至2025年9月末，再惠经营着18家餐厅，相关收入被并入其他，各期分别实现收入2468.3万元、4283.1万元和5010.3万元，但这部分收入占比较低，分别占总收入的6.5%、8.6%和11.2%。
再惠表示，经营餐厅能使公司从真实视角了解商家客户每天面临的挑战，并有助于向潜在客户展示自身解决方案的有效性。
图源：《招股书》
得益于客户数量和解决方案使用量的增长，再惠2023年、2024年和2025年前9个月分别实现收入3.79亿元、4.95亿元和4.49亿元，各期毛利率分别为61%、60.6%和53.6%。
图源：《招股书》
02
两年多累计亏损超7亿，
营销开支占比近六成
据再惠官网显示，公司“致力于让每个老板都能轻松开店”，但再惠自身却并不轻松。
尽管收入尚可，但再惠至今仍未实现盈利，各期分别实现净亏损4.46亿元、2.35亿元和0.71亿元，两年多累计净亏损7.51亿元。同时，该公司经营活动产生的现金流量净额也在持续净流出，各期分别净流出1.37亿元、1.69亿元和1.33亿元。
对于持续亏损，再惠解释称，为推动业务快速持续增长，公司在产品开发、技术支持及销售和营销方面进行了大量支出。
《招股书》显示，再惠各期的研发开支分别为5455万元、5859.6万元和2669.1万元，分别占各期总收入的14.4%、11.8%和5.9%。截至2025年9月末，公司专职研发团队有162人，占员工总数的11.7%。
图源：《招股书》
同时，为获取新客户并留住现有客户、提升品牌知名度及市场地位，再惠的销售及营销开支也不低，各期分别为3.3亿元、3.24亿元和2.59亿元，分别占各期总收入的87.1%、65.6%和57.7%。也就是说，再惠每收入100元，就有近60元将用于营销支出。
进一步细分来看，在再惠的销售及营销开支中，占比最高的是雇员成本，各期分别为1.79亿元、1.67亿元和1.2亿元，分别占这部分支出的54.3%、51.3%和46.5%。截至2025年9月末，再惠的销售及营销团队有707人，占员工总数的51%。
而销售推广及广告开支是仅次于雇员成本的第二大销售及营销开支，主要包括为获取潜在商户所产生的成本，各期分别为1.34亿元、1.29亿元和1.22亿元，分别占比40.8%、39.9%和47%。
图源：《招股书》
值得注意的是，在再惠高企的营销开支背后，公司所处的中国餐饮在线运营和营销服务行业高度分散，参与者众多，前五大服务提供商合计仅占有3%的市场份额。尽管据灼识咨询数据显示，再惠是中国最大的餐饮在线经营及营销解决方案提供商，但也仅占有0.7%的市场份额。
再惠坦承，行业竞争激烈，公司的竞争对手包括其他第三方餐饮运营及营销服务提供商、内部在线运营及营销团队，以及大型科技公司等，如果公司无法成功应对现有或潜在竞争对手，将对业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
此外，再惠表示，公司在未来可能继续亏损，且无法预测短期内或最终能否实现盈利。公司称，在高增长行业中，为推动技术创新，并在分散的商家群体中建立市场认可度，先进技术公司在早期发展阶段出现由投资驱动的亏损，既不可避免，也属必要。
事实上，再惠拟将此次IPO所募资金用于技术研发、拓展客户、优化解决方案与服务、海外扩张，以及用作营运资金及一般公司用途。不过该公司也称，公司将通过收入持续增长、提升技术能力及AI基础设施，以及有效管理成本及优化营运效率等措施，提升盈利能力。
但再惠当前的财务情况较为紧张。截至各期末，再惠的负债净额分别为19.24亿元、21.43亿元和21.72亿元，持续增长；而公司各期末持有的现金及现金等价物分别为6.55亿元、4.95亿元和4.01亿元，持续减少。
图源：《招股书》
不过总体来看，中国餐饮在线运营及营销解决方案行业仍在持续增长。据灼识咨询数据显示，2024年中国餐饮在线运营和营销解决方案市场的市场规模达691亿元，占餐饮在线运营和营销总支出的28.6%，预计到2029年市场规模将扩大至1952亿元，占当时总支出的38.2%。
03
大众点评前高管创业，
公司曾赴美赴新上市
作为一家专注于本地生活服务的数字化运营与营销服务提供商，再惠的创始人有着多年相关行业背景。
《招股书》显示，再惠由李晓捷和朱辰昊共同创立于2015年。
图源：罐头图库
其中，李晓捷现年43岁，2008年6月获得南京政治学院经济管理学士学位，毕业后就加入了大众点评（现为美团，3690.HK），在此工作的7年间，一路做到了高级区域总监的位置。截至目前，李晓捷持有再惠11.07%的股份，并任公司董事会主席、执行董事兼首席执行官，主要负责公司的整体运营及业务战略。
而联合创始人朱辰昊现年37岁，2008年7月获得中国对外经济贸易大学法学学士学位，后分别于2009年和2011年获得美国纽约大学和斯坦福大学法学硕士学位。在和李晓捷共同创办再惠之前，朱辰昊曾在K&L Gates LLP担任律师，专门负责企业并购及重组。截至目前，朱辰昊持有再惠4.91%的股份，并任公司执行董事兼首席财务官，主要负责公司的战略规划和财务战略协同。
图源：《招股书》
成立后，再惠很快获得资本加持。2015年—2021年，该公司先后完成从种子轮到D轮的共5轮融资，累计获得资金近2.4亿美元，引入了包括真格基金、云峰基金、博润资本、阳光保险等在内的多家知名投资机构。
截至2021年11月的D轮融资后，再惠的投后估值达6亿美元，较2015年底完成种子轮融资后的500万美元的估值增长了119倍。
图源：《招股书》
值得注意的是，在本次赴港上市前，再惠曾在2024年12月分别向美国证交会和新加坡证券交易所主板提交了上市申请。
不过再惠在美国和新加坡的上市进展并不顺利。在美国证交会和新交所的审查过程中，再惠被要求补充披露信息，包括重大风险因素以及与公司运营和财务状况相关的驱动因素等。
此后，再惠表示，鉴于中国内地是公司最重要的市场，并考虑到港交所与中国内地的连通性，公司认为在港交所上市更符合公司的业务发展战略。该公司同时强调，在此前赴美和赴新的上市尝试中，不存在任何需要提请港交所注意的重大问题，公司与美国证交会、新交所或其他专业机构之间也不存在任何重大分歧。
香颂资本董事沈萌表示，美股市场是投资者最多样化、覆盖度最高、机制最灵活的资本市场，再惠无法完成赴美上市，说明企业在信息披露等方面无法满足美股市场的基本要求。他认为，企业称因业务主要位于内地，所以考虑赴港上市，这个理由过于牵强，公司此前向美股和新交所第一次提交上市申请时，公司业务同样位于内地，上市遇阻大概率还是因为无法满足这两个资本市场的上市标准。
不过2026年2月，再惠再次向新交所提交了上市申请，拟在新交所二次上市。再惠表示，如果此次赴新交所二次上市成功，将有利于实现股东结构多元化并拓展未来的融资渠道，同时还有利于促进公司在东南亚市场的业务发展，并提升企业形象。
事实上，除了中国，再惠已在新加坡进行业务布局。作为国际扩张战略的一部分，再惠成立了新加坡附属公司SpoonX，作为公司进军东南亚市场的初始基地。2024年12月，SpoonX被指定为大众点评在东南亚地区的代理商，助力当地餐饮企业在大众点评平台上拓展业务。
而对于赴美上市，再惠表示，公司无意且无具体计划继续推进。
从公司高管转身创业，李晓捷和他的联合创始人朱辰昊已带领再惠走过了11年的创业发展路，如今已站在了港交所的大门前。你看好再惠的此次上市吗？欢迎在评论区聊聊。
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